年报再行音频：那些有含金量的信息　　⊙记者 徐锐 ○编辑 邱江　　不知不觉中，今年的年报季早已完结两个多月了。大家印象较为浅的，有可能是哪些公司亏损了，哪些公司要注销了，甚至哪些公司传出财务不实了。只不过，年报里还有不少含金量很高的信息，特别是在是公司的行业经营性信息，在相当大程度上要求了年报信息透露的有效性低不低。

这些信息在媒体报端评论得不多，但对投资者决策至为最重要。要是把年报再行音频想到，还是可以看见很多优质公司通过这些信息所呈现出的内在价值，以及这背后对投资者的真诚之心。　　辨别这两年沪市公司的年报，不少公司在“怎样让年报更加有含金量”“投资者读来有进账”上下脚了功夫、想方设法了办法。有的公司董事长特地编舞，向投资者声情并茂地阐述公司经营理念和价值观；有的公司董秘筹办与各业务条线深度接入、重复抛光，只为透露出有最契合公司业务特点的信息与数据；还有些公司不但普遍征求大家对年报的意见，还聘用专业的设计公司印刷设计，协助投资者看明白、想要确切。

这些公司虽然行业有所不同、大小不一，透露和传达上也各有特点，但要论如何生动传送公司价值、让投资者闻字如面，还是有不少联合的逻辑难以确定。正是这些逻辑，让投资者能从公司条分缕析、字斟句酌的透露中，更加明晰地仔细观察公司的全貌、品评公司的价值。　　逻辑之一：讲业绩时，微观更加明确、宏观有承托。

大家读书年报，最直观的就是看营收是增是减半、业绩是盈是盈。若是能融合宏观环境变化和微观个体的特性，针对性分析业绩波动背后的原因，读书来大自然就能更为信服。有家风电公司2019年度利润有所下降，公司在年报中坦言风电业务的收益下降拖垮了公司的整体收益，再行融合所处地区的风速发电量明显高于同期、国家可再生能源补贴政策变化造成承销延后，把风电业务收益上升的原因说明得实实在在、合情合理，大家大自然更加能安心。再行看知名企业青岛啤酒，2019年度收益同比快速增长5.3%，按说要是非常简单了事的话，几乎可以必要一句话带上过，与往年并没什么大的有所不同。

但是公司却细心合并有所不同啤酒销量明确占到比，认为高端产品增长速度低于主品牌近4个百分点，不仅让市场对公司的收益结构掌控得明明白白，公司的核心竞争力所在也一目了然。　　逻辑之二：谈经营时，侧重当前，也剖析未来。读书公司年报既要想到过去一年怎么样，也要注目公司未来靠不靠谱。

这方面，有家芯片企业做到得就挺好，在对公司前景分析时特地提到权威机构的预测数据，还专门点明其主打存储器产品的市场需求增量的多少还要看物联网的普及、5G基站建设及汽车智能化等领域的发展。另有煤炭龙头中国神华，主营有煤炭、发电，还包括煤炭运输。在业务分析中，公司就融合三个业务条线的特点，挑选煤炭价格、煤炭销量、发电总量、煤炭运输量等核心指标，定量分析各条线的快速增长驱动因素，如此化繁为简，把公司各条线的情况和动向展出得确切明白。

　　逻辑之三：分析价值时，既谈行业共性，也谈独家个性。年报中，公司价值怎么呈现出讲究的是共性与个性透露的均衡。中国平安在这方面就做到得甚数值糅合。

公司透露了保险行业整体趋势、行业前景，又主动所列营运利润、含有价值等特有行业指标，还用图表的形式将公司的营运利润拆卸分成个人业务、机构及其他业务，“手把手”教教投资者寻找营运绩效的核心驱动。另有家半导体公司，主营有半导体设计，也有半导体分销，看起来样子都是半导体涉及业务，但其内在的价值辨别逻辑却大相径庭。

哪怕同为半导体设计业务，有所不同类型产品的市场关注度和估值也是差距甚大。这家公司区分业务类型和产品种类，一一解释经销情况与驱动原因，协助大家明晰地对公司价值作出辨别。　　逻辑之四：下结论时，有定性辨别，还有定量分析。

一份年报有了观点和结论，要是能融合数据定量分析，再行从行业和历史的维度展开交错较为，其含金量也不会大大提高。前面荐的不少公司都在年报中用数据说出。这样的例子还有不少。光伏行业中，硅片的非硅成本是反映企业技术水平和成本管控能力的最重要指标。

行业龙头隆基股份的年报中，为了解释其享有多项核心技术、产品正处于行业领先地位，专门拿走核心数据，列示了主要业务环节的非硅成本及其变动情况，公司所言动静一读书即闻。另有家电子设计服务企业，其营收逆势快速增长，公司所列市场占有率、全球行业权威名列等指标，来印证公司持续发展的实力。

　　逻辑之五：挂亮点时，谈成绩，也谈风险。上市公司年报就像一份成绩报告，公司不免想要把成绩和亮点突显。但好的年报会顾此失彼，对公司面对的风险也不会细心坦诚地提醒做到。

2019年年报里大多数汽车厂商都对行业上行风险展开了分析。要是再行往前看一年，有家怜悯厂商就在2018年的年报中融合行业遇冷背景，分层次阐释了公司有可能面临的行业经销首次下降、竞争日趋激烈、消费政策调整等风险。

这样的直言不讳才是反映了公司实事求是、对投资人负责任的态度。再行看影视行业，按说2019年年报主要探讨当年的情况，有家公司却能融合今年疫情的情况，向市场直言其旗下部分或全部影院短期内有可能暂停营业，同时公司的长年持续盈利能力会受到影响。这种不藏着谒着的风险提醒，确实能让投资者心里有底。　　这个世界上，有很多事情是在不知不觉中再次发生了相当大的变化。

现在不少沪市公司在年报中透露这么多有含金量的信息，在10年前的年报里难道是少有可见、大相径庭。不知不觉间，变化早已在再次发生。说到底，有含金量的信息要在年报中呈现出出来，除了遵循五个逻辑，更加必不可少公司的主动性。

其动力所由反问？答案有可能是市场的变化和制度的引领。这些年，资本市场的市场化、法治化进程持续前进，市场容量和深度渐渐不断扩大、估值体系日益平衡、投资者成熟度也在逐步提高，上市公司对投资者的推崇和对市场的敬畏，也就在年报的透露中突显出来。制度上，证监会和交易所不遗余力地推展上市公司强化年报经营性信息的针对性和有效性。

上交所堪称融合各行业公司的经验和作法，发售30余个行业信息透露提示，就如何提升行业信息透露质量获取了方法上的参照。今年的年报之所以这么有看头，也正是这些改变潜移默化的结果。　　事非经过知道无以。变化得来不易，上市公司年报含金量的提升，也必须更加多希望。

现实环境下，有些公司也有点小纠葛，实在经营性信息透露得粗了、多了，就样子推到了家底，不会被竞争对手窥得清清楚楚、丧失了先机。行业经营性信息透露的分寸究竟做到在哪，如果由监管规则来硬性规定，难道既不现实也不合时宜，关键还要靠市场的力量。

如果公司实在透露更加详尽的行业经营性信息，需要取得更好的市场注目和接纳，在市值上也能有必要的体现，其透露更加有含金量信息的动力就更加强劲，大自然不会在确保商业利益、维持竞争优势的前提下自行作好均衡。但这也造就市场环境的比较成熟期和估值体系的更为平衡。简而言之，还是要让市场来说出，反对公司更为主动地在年报里透露有含金量的信息。

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